Gautam Duggad, 研究机构主管最终股票、Motilal Oswal他预计，IT行业2025年的表现将同样强劲，虽然回报率可能不会像我们在第24年看到的那样，但我们预计，IT行业在第25年的表现仍将优于市场。

达格德还表示，在印度，只要存在增长差异，市场就会非常慷慨地给出更高的市盈率。因此，无论是像Zomato、Trent、Varun Beverages这样的B2C公司，还是it、EMS公司，市场在重新评估增长方面一直非常慷慨，这就是为什么Motilal Oswal更倾向于增长，这就是为什么他们在it方面有大量超重，主要是中型股。

今年是新闻非常多的一年，净收益，Nifty给出了近8-9%的回报。因此，如果你看看事件的顺序，也就是，有一场选举，有很多关于全球前线的新闻，而且资金流还不错——8%的回报率令人满意吗？

Gautam Duggad:一年回你看着市场,有人告诉你,这些都是会发生的事件序列,在6月你希望莫迪回来但更少数量的席位比预期是什么,然后你有一系列的地缘政治紧张局势和两场战争,美国选举,通胀这么高,尽管现在落后一年基础上漂亮的小型股和中型股指数上涨了12%增长了25%和22%,我认为你需要它。

实际情况是，在全球范围内，形势相当动荡。尽管前两年的基数较高，但在过去12个月的基础上，印度的大型股仍取得了合理的回报，当然，中型股和小型股的回报也相当可观。还要记住的事实是，在20财年至24财年的四年中，公司的盈利表现非常强劲，复合年增长率达到21%，这是五年来首次实现个位数的盈利增长。它几乎是平坦的。目前，我们预计增长5%。我们将拭目以待，看看这5%的增长率能否在未来6个月保持下去。所以，即使5%的增长出现，在过去四年的经历之后，你仍然会认为这是一个非常平淡的表现。

考虑到这一切，再加上地缘政治紧张局势和对利率的看法不时发生变化，我认为Nifty在12个月的基础上有12%的回报率，并希望其在26财年的收益有所回升。所以，从那时起，我们就可以在接下来的两三年里建立一个良好的15岁左右的回报。

只是想让你对我们现在面临的行业分裂有个更好的了解。你最近也下调了汽车评级。对我来说，你的体重太低了这两个细分市场仍然存在一些分歧，因为我塔尔确实有一些有利因素需要注意。你的论文到底是关于我的出租车和汽车？

高塔姆•达格德：在汽车行业，我们已经增持了两年，即2023年的大部分时间和2024年上半年。在7月份的某个时候，我们将该板块的评级下调至减持，因为我们看到两方面出现压力，一是成交量，二是利润率。所以，如果你看一下Nifty的汽车收益表现，在21财年和24财年之间，Nifty的汽车收益从200亿卢比上升到接近600亿卢比，这是在低基数下非常强劲的表现。我们预计利润率将在25财年下半年和26财年恢复正常。我们预计汽车行业在25财年的盈利将以个位数增长。在两轮车和四轮车的月度数据中都可以看到明显的迹象，也就是我们在7月份将汽车评级下调为减持时。

我们的模型组合中只有M&M巧克力豆和TVS。至于金属，商品价格没有明显的趋势。一段时间以来，人民币一直处于下行区间。就盈利而言，22财年是金属行业的重磅年份。如果你看一下过去5 - 6年金属行业盈利表现的趋势，今年几乎是一个异常年份。尽管26财年和27财年出现了复苏，但我恐怕27财年的金属收益仍将低于22财年，这对于一个深周期性行业来说是可以接受的，这并不罕见。

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但围绕推动价格的金属的消息也不是很有利，这就是我们一直减持大宗商品的原因，包括石油、天然气和金属。我们增持的主要是IT、非必需消费品、工业、房地产和金融类股。

过去的一年，对于it行业来说，肯定是在希望和绝望之间摇摆不定。那么，由于我们看到了自由裁量权的复苏，该行业未来将面临什么没有技术支出，那也是非常有限的这取决于美国市场整体宏观形势的变化。我们已经看到美国许多科技股出现了惊人的反弹。这对我们自己的IT行业意味着什么？

Gautam Duggad：我们在IT方面的权重相当幸运，因为直到4月份我们在IT方面的权重都很低。当我回答阿尼莎关于汽车的问题时，7月是我们在IT方面变得超重的月份。我们将权重从8%提高到11%，然后在10月份，我们又增加了一倍。原因是双重的，自下而上和自上而下。自上而下的原因非常清楚，因为Nifty本身的市盈率为22倍，而大盘的其他股票都非常昂贵，所以我们认为，稍加防御配置不会对我们造成伤害。

自下而上的原因是，我们预计IT支出将在25财年下半年加速增长。正如我们今天所说的，我们期待IT预算在25财年开始时有所改善。其次，美国的银行正在大举卷土重来。因此，我们看到许多被搁置的项目正在恢复，这就是为什么我们在IT支出加速的预期之前稍微增加了IT权重。

但我们在IT领域的地位却大不相同。我们对中市值股票的权重要大得多，比如Persistent和Coforge，我们是在10月份加入的。我们最大的单只大盘股是HCL Tech，其次是LTIM。所以，我们没有TCS，没有Wipro。因此，15%的权重只存在于五家公司，这些公司的权重非常大，尤其是像恒久这样表现非常好的中型股。我们预计2025年IT行业的表现将同样强劲，虽然百分比回报率可能不会与我们在第24年看到的情况一致，但我们预计它在第25日历年的表现仍将优于市场。

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但IT行业的增长率为8%至10%。对于一个增长率在8%到10%之间的行业来说，合适的市盈率应该是多少？

高塔姆•达格德：在IT行业，并非每家公司的增长都是线性的。大型股在5%到8%之间波动。但在过去三年甚至四年里，IT行业真正的乐趣在于中型股。如果我带你回顾过去10年，15年，20年，如果你看到IT大盘股和中型股估值的图表，你会注意到，每三年中型股IT就会出现溢价和折扣。每隔三年，它就会变成溢价，然后变成折价。

这是IT中盘股连续四年首次出现相对于大盘股的溢价，而且它们不仅出现了溢价，而且溢价还在扩大，原因不难找到。原因在于增长率的差异。如果你看看我刚才在我们的模型投资组合中提到的中型IT股，它们的增长率是大型股的3倍，这就是为什么市场认为它们的市盈率非常高。

其次，在现金流方面，直到大约三到四年前，大型股和中型股在利润的自由现金流转换上的差距曾经非常大，这一差距已经缩小了一点。总的来说，如果你看看印度的任何行业，不仅仅是IT行业，过去两年的经验是，在印度，只要存在增长差异，市场就会非常慷慨地给予更高的市盈率。因此，无论是B2C公司，如Zomato、Trent、Varun Beverages，还是it、EMS，无论你选择哪个行业，市场都非常慷慨地重新评估了增长，这就是为什么我们的风格更倾向于增长，这就是为什么我们在it方面有大量超重，主要是中型股。

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